长春高新投资者交流会：描绘AI生药新故事，回避内部管理老问题

然而同一场(yīchǎng)会议(huìyì)上，管理层对百克生物业绩(yèjì)暴跌的轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露了(le)这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念的喧嚣掩盖核心业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

2025年(nián)5月27日，长春(chángchūn)高新（000661.SZ）在吉林辖区上市公司投资者交流会上高调宣布，与AI公司天鹭科技合作成立的AI医药公司“赛鹜健飞(jiànfēi)”已(yǐ)正式落地，这一动作被市场解读为“生物医药+AI”的跨界创新标杆。

然而同一场(yīchǎng)会议(huìyì)上，管理层对百克(bǎikè)生物业绩暴跌的轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露了这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念(gàiniàn)的喧嚣掩盖核心业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

AI的(de)“诗与远方”与疫苗的“眼前的苟且”

天眼查显示，上海赛鹜健飞生物科技有限公司成立于2025年3月(yuè)19日，长春高新的子公司金赛药业(yàoyè)则占股49%，上海天鹭科技有限公司对其持股51%。金赛药业与(yǔ)天鹭科技的合作，已在使用AI大(dà)模型设计极度耐碱单域抗体(kàngtǐ)方面取得了突破性进展，成功完成了全球首款经大模型设计且进入5000升(shēng)放大生产、落地应用的蛋白质产品的开发。

今年以来，公司宣称还构建了覆盖药物全生命周期的(de)AI赋能体系，自主研发的AI计算生物平台GenMOL将AI技术深度应用于靶点发现(fāxiàn)、药物分子设计、制剂研究(yánjiū)、生产工艺改进(gǎijìn)及临床研究赋能等多个核心环节，并且推出了智能科研助手GenAIR。

然而一边是AI技术取得(qǔde)突破性进展，另一边(lìngyībiān)却是疫苗业务的负增长，这种战略资源的错配令人费解。

由于早期生长激素业务(yèwù)的成功，2004年长春高新出资成立百克生物，主营人用疫苗(yìmiáo)的研发、生产(shēngchǎn)和销售，以期围绕生物医药领域拓展(tuòzhǎn)产业链。2021年百克生物（688276.SH）在科创板上市。

然而上市后的最近这(zhè)4个财年里，有3年都出现了营业收入和归母(guīmǔ)净利润的负增长，并且2025年一季度仍在延续颓势。营业收入1.62亿元，同比下降39.96%；归母净利润0.01亿元，堪堪做到没有(méiyǒu)为(wèi)负数，同比下降98.24%。

值得注意的是，百克生物的带状疱疹疫苗一度(yídù)曾被视为长春高新的增长新希望，其在2023年才单独出现在百克生物的利润表中，当年即(jí)实现大卖8.83亿元，占据百克生物营收比例48.36%，登上第一(dìyī)的宝座，但令人意外的是旋即急速收缩，2024年的销量骤降至(zhì)2.51亿元，同比降幅达到(dádào)71.54%。

从长春高新的角度来看，2024年合并研发费用为21.67亿元，较上年同期(tóngqī)增加25.75%，研发费用率(fèiyònglǜ)达到(dádào)16.09%；但作为(zuòwéi)子公司，百克生物的研发费用为1.56亿元，同比下降21.17%，研发费用率也只有12.70%。

研发费用的此消彼长之间，再看(kàn)百克生物的大起大落，就(jiù)像一位一被捧上市就失宠的孩子。让人不得不忧虑，金赛药业(yàoyè)的AI故事，会(huì)不会重蹈百克生物的覆辙？长春高新所谓技术颠覆，是不是一场资本噱头的游戏？

技术“标杆”的盈利(yínglì)转化难度大

长春高新的管理层(guǎnlǐcéng)在会上提到(tídào)，公司有望成为肿瘤恶病质治疗领域的标杆。据公开信息，金赛药业(yàoyè)的伏欣奇拜单抗是全球首个进入临床研究的IL-1β单克隆抗体(kàngtǐ)，其粉针剂和水针剂的急性痛风性关节炎相关适应症临床试验工作已经结束，系列产品上市申请已于2024年开始陆续获得(huòdé)受理，目前处于审评中。

但技术的优势能否顺利转化为(wèi)实在的利润，还有待考验。相比与(yǔ)生长激素(shēngzhǎngjīsù)领域，金赛药业在慢病(mànbìng)药物商业化方面，还是相对欠缺经验。其销售团队主要围绕生长激素进行布局，而痛风药需覆盖内分泌科、风湿免疫科等多科室，渠道重建成本极高。若想让伏欣奇拜单抗(dānkàng)在这些科室中得到广泛应用，需要投入大量的时间和资源进行市场(shìchǎng)教育和渠道拓展。

尽管金妥昔单抗已进入Ⅲ期临床，但其对标药物默沙东的Keytruda（帕(pà)博利(bólì)珠单抗）2024年全球销售额达294.82亿美元，长春高新的肿瘤药品类少、收入占(zhàn)比低，而且部分依赖外部技术(jìshù)，自主创新能力存疑。

从内部员工与外部投资者的(de)“信任管理”

会上有投资者质疑网上关于金赛药业的工作体验差及关系户的问题。在知乎等社交平台上，有前员工(yuángōng)表示金赛药业存在“任人唯亲发挥到极致”、“90%都是混子”等情况，认为公司内部管理混乱、同事间(jiān)关系复杂(fùzá)、加班文化(wénhuà)严重却无相应回报。

针对上述问题，长春高新的管理层只是称公司经过30余年发展，已经建立(jiànlì)一系列(yīxìliè)人员招聘、考核(kǎohé)等合规管理制度，如有相关(xiāngguān)问题会严格按照合规管理要求进行处理。公司没有给出正面回答，而这正是一种表态。

对股东们的(de)关爱，长春高新似乎更加在意。2022年及以前公司的股利支付(zhīfù)率(lǜ)一般在10%左右，2023年突然拉升至39.93%，2024年虽然归母净利润显著下滑43.01%，但股利支付率依旧维持在40.55%的高水平(gāoshuǐpíng)。

但值得注意的(de)(de)是，高分红背后(bèihòu)，可能是核心业务增长乏力下的现金流压力。财报显示，2024年长春高新(gāoxīn)的三大(sāndà)现金流量净额出现全面下滑，尤其是经营性净现金流减少39.18%。合计的三大现金流量相比上一年净减少35.92亿元(yìyuán)，而2024年末公司账面的货币资金余额也才60.97亿元，因此这种“以分红保信心”的策略恐难持续。

长春高新的困境，本质是一场发展焦点的迷失。这家曾以“生长激素霸主”傲视群雄的企业，正面临左支右绌的危机(wēijī)。生物医药行业的终极竞争，终究要回归产品力与(yǔ)(yǔ)组织效率，若(ruò)不能在技术理想与商业现实间找到平衡点，或将沦为资本市场又一个“概念泡沫”的注脚。